证券时报记者 孙璐璐 贺觉渊
中国人民银行5月14日发布的金融统计数据报告显示，今年前4个月，社会融资规模增量为15.45万亿元，人民币贷款增加8.59万亿元。4月末，广义货币（M2）同比增长8.6%，环比提高0.1个百分点；社融规模存量同比增长7.8%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
总体来看，前4个月的金融总量指标继续保持合理增长水平，反映出当前我国社会融资条件处于宽松状态，实体经济有效融资需求得到充分满足。作为当期经济活动的反映，4月末，狭义货币（M1）同比增长5%，显示过去一段时间企业生产经营保持活跃。
目前，我国社会融资成本继续处于低位，4月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约6个基点。
从市场利率走势看，前4个月货币市场隔夜利率（DR001）均值为1.3%，总体围绕1.4%的央行政策利率平稳运行。银行体系流动性始终保持充裕，为企业融资和政府债券发行提供了良好的流动性环境。
4月末，人民币贷款同比增速降至5.6%，较上月末下降0.1个百分点。
从贷款结构看，前4个月人民币贷款增加8.59万亿元，其中，住户贷款减少4902亿元，企（事）业单位贷款增加8.99万亿元。今年以来，个人贷款增长有所放缓，带动居民部门杠杆率持续下行，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59%。
个人贷款增速回落、居民杠杆率稳步下降，是居民部门自主降低债务负担、改善资产负债表的一个自然过程。尽管贷款增速有所放缓，但今年以来政府债券和企业债券融资均呈现较快增长态势，对贷款形成了一定置换和替代。
今年前4个月，社融增量中企业债券净融资1.5万亿元，同比多7393亿元，规模接近翻了一番。民生银行首席经济学家温彬预计，伴随经济金融结构变迁，企业债券、股权融资等多元渠道不断拓展、相互补充，将对银行贷款持续形成替代效应。
除企业债券净融资增幅明显外，政府债券规模较快增长，在有力支持经济发展和风险化解的同时，也对贷款形成置换效应。今年前4个月，已发行约1.2万亿元置换债券用于置换存量隐性债务，发行进度已达到六成左右。
短期看，由于有较大比例的发债资金用于偿还银行贷款，会对贷款增长的数值造成一定下拉影响。根据市场机构测算，还原地方专项债置换影响后，4月末贷款增速在6.1%左右。
贷款和债券都是实体经济融资的重要渠道，可以汇总观察。从国际实践看，美联储、国际清算银行等主要机构对于“信贷”的统计中，都同时涵盖了贷款和债券。“对我国而言，如果参考这一做法，将银行贷款和银行债券投资合计，近几个月该指标增速在8%左右，远高于5%~6%的贷款增速，也与社融、M2等金融总量指标走势更为一致。”权威专家称。
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